动力煤 · 下游价格倒挂格局下，南方港再现交割
2019-08-02 20:42:27   来源：东方头条   

作者：曾翔（Z0003110），一德期货滨海营业部

总结要点：

1. 本次1907合约配对3800手，基本符合6月初对交割量4000手左右的预测。

2. 进入交割月时的持仓为17922手，交割月配对合计数量为3800手，占交割月总持仓手数的21.2%，交割量占比在近期交割合约中属于偏低，主要由于有大量的对锁单进入交割月，并在交割月进行对冲平仓，没有参与交割。

3. 从买卖实体来看，本次交割仍延续传统的买家集中，卖方分散的情况。买方4家，卖方9家，总共11家企业（有企业买卖同时参与），其中有3家企业首次参与交割。并有非传统现货企业参与到动力煤交割中来。

本次交割数量38万吨，交割数量偏少，交割港口较为集中，主要集中在京唐港地区。并罕见的出现自取消南方港升水之后，华南地区港口发生交割的情况。

一、交割信息汇总

1.动力煤历史交割情况

动力煤期货合约累计交割了23次，累计交割量达到900.09万吨（不含期转现及不委托交易所结算），累计交割金额超过52亿。本次1907合约实际交割2200手，属于近期交割合约中，实际交割较少的合约，主要由于配对双方有部分不委托交易所结算导致。交割金额1.33324亿元，占比2.56%。

从交割量分布来看，这次交割配对量为3800手，基本符合6月初对交割量4000手左右的预测，其中线上交割2200手，交割月的第一个交易日即开始出现配对情况。进入交割月时的持仓为17922手，交割月配对合计数量为3800手，占交割月总持仓手数的21.2%，占合约最大持仓数的3.14%，交割量占比在近期交割合约中属于偏低，主要由于有大量的对锁单进入交割月，并在交割月进行对冲平仓，没有参与交割。

从期现回归来看，动力煤历次交割，大部分都是贴水交割，在1907之前，仅7次升水，幅度普遍在20个点以内。这次是也是贴水，幅度在-9.8元，属于正常范围内。（注：1609合约大幅贴水是由于当时大量朝鲜煤交割所致，此后交易所修改了交割规则。）

注：不含期转现

来源：一德期货、郑商所网站

来源：一德期货、wind资讯

2.此次1907合约总体交割情况汇总

ZC1907合约交割从配对时间上看，五个交易日的配对时间，其中有四天均有配对。前三天完成2000手配对，占总交割量的52.6%，剩余的量都在最后一天进行配对。

从买卖实体来看，本次交割仍延续传统的买家集中，卖方分散的情况。买方4家，卖方9家，总共11家企业（有企业买卖同时参与），其中有3家企业首次参与交割。并有非传统现货企业参与到动力煤交割中来。

从配对情况来看，提前配对3800手配对，配出了14组配对，并且最后一天基本都是以200手配对为单位的。可以看出，卖方和相熟公司提前配对时采取合并申报配对信息的概率较大。最后一天卖方普遍是采取对卖方较为有利的拆分申报方式配对。

3.交割地点

本次交割数量38万吨，交割数量偏少，交割港口较为集中，主要集中在京唐港地区。并罕见的出现自取消南方港升水之后，华南地区港口发生交割的情况。主要也是由于下游价格倒挂，且南方库存较大的原因。

二、ZC1907交割行情回顾

2018年三季度，随着旺季过后的补库需求，期现价格持续上涨，基差一直维持在30-40之间波动，随后在四季度在需求增速降低的背景下，期货价格率先下跌，但现货仍维持惯性上涨，基差迅速扩大，基差一度超过70元，随着现货价格的掉头补跌，基差快速回归。1,2月份基差基本维持在20以内的合理区间中，但是基差波动仍较大，期现涨跌节奏错位现象明显。春节后，由于矿难事故影响，期货反应迅速，快速上涨，导致基差一度为负数，随后现货开始发酵，期货回归，基差最高突破50。进入4月份之后，现货价格整体重心下移，期货则维持一定区间来回大幅波动，期间期货一度升水达到10元以上。临近交割时再次快速回归至20附近。

总得来说ZC1907合约基差是近几个合约里基差波动较为小的合约，但由于期现货涨跌节奏上的错位，基差变化也较为剧烈。并且时常伴随有一定的突发状况。随着二季度供需两弱的现货格局下，现货价格较为稳定。基差也主要是跟随这期货价格变动，而反向变化。ZC1907基差变化如下图所示：

来源：一德期货、wind资讯