2月市场全复盘:交易逻辑生变 避险买黄金也可能会亏
2020-03-03 21:00:38   来源：东方头条   

外盘期货走势图

整个2月份，主导市场行情的自始至终都只有一件事——新冠肺炎疫情的发展。这一点看起来跟1月份的时候一样，实际上却存在很大的区别：人们对疫情的关注焦点逐渐从国内转移至国外。

下面两张图很直观地说明了这一点。从2月份开始，我国的新增确诊和疑似病例都在下降（2月中旬的拉升是因为加入了临床诊断病例）；而海外的新增确诊人数却从2月中旬开始呈指数型增长。

（图片来源：丁香医生）

此外根据世卫组织公布的数据，中国境内25日新增确诊病例数为411例，而中国境外报告的新增病例数为427例。中国境外日新增新冠肺炎病例超过中国境内。

随着疫情在海外的蔓延，全球金融市场受到了巨大的冲击，不管是风险资产还是避险资产，大都遭遇重挫，特别是2月份的最后一周，各类资产的集体暴跌令一些交易者嗅到了金融危机的味道。

值得注意的是，2月份最后一周的市场暴动已经导致一些交易逻辑发生了变化，这周之前，交易者还能够根据黄金的避险属性从中获益，但是在这之后，如果你还是只认准避险逻辑，可能会亏得很惨。

目前已经有人开始怀疑黄金的避险属性，甚至担心2008年的一幕重演。进入3月份后，几乎所有人都在等待着央行们的救市举措。下面就来回顾一下，全球金融市场在过去一个月是如何走到今天这样危险的处境。

贵金属：2月黄金“虎头蛇尾”，白银一周跌去两个月涨幅

2月份，现货黄金整体下跌了0.25%，在2月28日之前，现货黄金已经上涨超过3%，因此，上周五的暴跌令黄金过去一个月的涨幅全都付诸东流。

自2月18日现货黄金再次站上1600美元关口开始，金价才出现明显的拉升，之后连续数日的大涨直接将金价推高至近7年新高——1689美元/盎司。虽然黄金价格在冲上近7年新高的当天就出现了回调，但这并不影响投资者对黄金的乐观态度。在金价从高点回落后，许多投行分析师依旧看好金价，高盛更是预测到今年年底金价将涨至1800美元/盎司，比之前的预测足足上调了200美元。

在黄金价格飙升的同时，黄金ETF持仓也创下历史新高，截至2月27日，渣打银行的贵金属分析师苏奇·库珀（Suki Cooper）给出的数据显示，全球黄金ETF的持仓总量为创纪录的3016吨，这已经超过了整个1月（2947吨）的流入水平。

然而，上周五这一切都发生了转变。现货黄金一夜之间下挫逾80美元，又跌回了2月18日之前的水平。截至上周末，期货市场的黄金交易量接近2500吨。除了旨在弥补其他市场的交易保证金的抛售外，也有一部分属于技术性抛售。

在上周五黄金暴跌前，基金经理就已经在出售黄金期货合约。CFTC报告显示，截至2月25日，基金经理将净多头头寸从一周前的238546份期货合约削减至230846份，而这一数字比前一周增加了22%。在最近一周的报告中，多头平仓超过空头回补。

白银虽然上涨的时候不如黄金，但下跌的时候却比黄金更猛，这主要是因为白银本身还具有工业用途。白银在2月份一度逼近19美元关口，但在2月份的最后一周，现货白银连续5个交易日下挫，上周五更是暴跌逾6%，2月份整体下跌7.4%，这导致白银在一周内直接跌回了去年12月初的水平。现货钯金上周五也从历史高位下挫10%，但钯金在2月份依然收涨。

原油：交易逻辑生变 油市需求前景更加黯淡

油市在2月份也完全受到疫情的影响，地缘冲突等因素此时已经难以再左右油价。2月份油价呈现出先涨后跌的走势，WTI原油累计下跌了12.3%，布油累计下跌11.6%，而仅仅2月份最后一周，美油的跌幅就高达15%，布油也下跌了14%。

在2月22日之前，油价已经随着国内新增确诊人数的下降而见底反弹。在此之后，原油的交易逻辑发生了转变，1月份的时候只是国内需求短期下跌导致油价下跌，而之后则是对全球经济陷入衰退的担忧在推动油价下行。

至今为止，新冠疫情对油市的影响都还是体现在需求端，尽管伊朗的疫情比较严重，但该国的原油出口在美国的制裁下已经可以忽略不计了。国际三大能源机构EIA、IEA、OPEC在疫情发生后，将2020年全球需求预期分别下调31、38、23万桶/日至100、83、99万桶/日，但均表示该预测具有较大不确定性。如果海外疫情进一步恶化，原油需求还将继续下滑。

来源：金十数据

本月初，欧佩克+技术专家建议进一步减产60万桶/日，直到6月份。随着提前召开欧佩克会议计划的泡汤，这一建议自然就没法实施。目前来看，这一建议或许不再合适。花旗也指出，欧佩克+减产幅度若不足100万桶可能会引发石油遭到抛售。因此，本周的欧佩克会议对处于恐慌之中的油价而言至关重要。

目前，供应端尚未受到影响，但这并不意味着绝对安全。分析人士指出，中东疫情爆发对原油的影响将随着时间轴推进，先影响原油需求，再影响原油供应。至于会不会朝着这个方向发展，就看接下来中东的疫情能否得到控制。

外汇：美元冲击100大关失败 欧日迎来反弹

外汇市场在过去的一个月里也不平静，美元、欧元和日元都出现了剧烈波动。同样，海外疫情的发展是这一切波动的根源。

2月份美元指数的走势跟黄金类似，也是冲高回落。在2月20日之前，美元的上涨势头异常强劲，从2月初的97.40附近一路飙升至99.91，逼近100大关。在美元的强势下，日元的避险作用失效，美元一度成为最受欢迎的避险货币，美元/日元一度上涨至112.21。随着美指冲击100关口失败，日元才重新找回自己在避险资产中的地位。

而造成这种避险货币轮换的主要原因还是疫情在海外的发展。之前金十也曾提过，疫情对美元的影响主要看疫情是否集中爆发在美国本土。新冠病毒刚开始做在海外蔓延的时候，相比日本和欧洲，美国的情况并不严重，因此美元能够取代日元，成为最受欢迎的避险货币。

然而，随着美国疾病控制与预防中心（CDC）不断发出警告，以及美国本土确诊人数的增加，美国投资者开始认识到美国也“不安全”了。这导致了美元从高位下跌。短短几个交易日就跌去了大半个月以来的涨幅，截至上周五收盘，美指险些失守98关口，2月份美指整体仅上涨了0.69%。

日元则得益于美元的下跌，美元/日元也于上周五跌回108关口上方，略低于2月初时的水平。从美元的下跌中收益最大的应该是欧元，2月份的最后6个交易日，欧元兑美元直接从1.08关口下方反弹至1.10上方，收复了2月初以来的大部分跌幅。

美股：十年牛市一周终结

在那么多资产中，美股的跌幅可能是最让人觉得惊心动魄的。在2月24日之前，美股似乎并没有受到疫情的冲击，依旧在不断刷新历史高点，2月19日美股再次刷新历史新高，标普500指数涨至3393点，随后连续两个交易日小幅回调。

美股的崩盘是从2月24日开始，美股当日直接跳空低开，由上图可见，24日当日美股基本上已经回吐了2月份的全部涨幅。之后美股连续几日暴跌，直到上周五鲍威尔暗示降息后，美股的跌势才止住。2月份标普500指数下跌了8.41%，最后一周的跌幅高达11.4%。

美股的持续抛售甚至还拖累了黄金，一些投资者为了填补美股的保证金，不得不通过出售黄金的其它资产来获得资金，这也是上周五黄金莫名其妙暴跌的原因之一。

总结

整体来看，新冠肺炎疫情的对市场的影响从1月份延续到了2月份，而且疫情在海外的蔓延明显对全球金融市场造成了更大的冲击。

2月份最后一周的暴跌更是令许多人都开始担心金融危机是否会再次爆发，也在期待全球央行是否会再次协同救市。澳洲联储已经在3月3日打响了降息“第一枪”。鲍威尔和美国财政努钦将于当地时间周二12：00（北京时间周二20：00）领导一场紧急电话会议，G7财长和G7央行行长们也将参与这次紧急会议，以讨论应对新冠病毒爆发的措施。IMF和世行也发表联合声明，随时准备帮助成员应对新冠带来经济挑战，将尽最大可能使用其可用的工具，包括紧急融资，政策建议和技术援助。

从国际机构、各国央行再到各国政客，一场全球大救援已经开始，3月份或许会比过去两个月的情况都好一点吧。