长城汽车是否迎来阿尔法买点？
2020-02-24 20:08:54   来源：东方头条   

中国最大的户外运动型车企长城汽车（601633.SH）还没有从SUV的低迷中缓过劲来，其2019年的业绩依然不理想：销售增长动力不足，利润增速下滑。这意味着投资者这个时候买入长城汽车获取稳健的阿尔法收益，需要看到一些挑战。

周日（2月24日）晚间发布的2019年业绩快报显示，长城汽车2019年实现营收965亿元，实现归属于上市公司股东净利润45亿元，分别同比下滑2.8%和14%。

长城汽车将业绩不理想归因于持续强化品牌建设，推出超长质保，继续加大研发投入等，事实上这并不尽然，隐藏其后的是长城汽车销量的低迷，特别是其支柱产品SUV。

爆款产品H6销量下滑

据长城汽车此前发布的2019年12月产销快报，其全年销售106万辆，相比2015年微增0.56%。尽管销量小幅回暖，但是依然是过去四年以来的低位。

如果拆分来看，数据会更不理想。长城汽车的明星产品SUV系列遭遇大溃退。2019年全年仅销售87万辆，相比2018年的91万辆，同比下滑4%。哈弗H6的下滑显然是业绩下滑的主因，2019年39万的销量相比2018年下滑了15%。H6是长城汽车的爆款产品，某种程度上，过去一些年，正是H6支撑着这家公司的成长和市值。

在吉利、广汽等汽车厂商推出同等系列产品的背景下， 长城汽车的销量遭遇了强劲的狙击，这是长城汽车H6下滑的重要原因。

数据当然也有好的一面。SUV系列中，依靠M6、F7以及VV6的较好表现，暂时稳定了长城汽车SUV的江湖地位。其中，M6在2019年销售了近12万辆（同比63%），F7销售了14万辆（同比723%），VV6则销售了近6万辆（同比213%）。

国家统计数据显示，2019年全国一共销售SUV系列876万辆，长城汽车依然占据近10%的市场份额，坐稳头把交椅。

寒意中的中国汽车产业

长城汽车SUV系列销量下滑，也并非一家。客观上，也是是中国汽车产业整体低迷的必然反映。

中国汽车制造业从2016年以来，一直销售动力不足。中国汽车工业协会的数据来看，2019年，中国汽车总销量2576.9万辆，近四年以来的最低数据，相比2018年同比下滑8.2%。

中国汽车销量下滑，当然跟中美之间的贸易冲突有关。处于对贸易冲突干扰经济增长的担忧，中国消费者放缓了新车的认购。

从另外的角度看，中国汽车保有量目前已经到了一个非常高的水平。据公安部数据，中国机动车保有量目前已经到2.6亿辆，按照2014年4.3亿户的家庭总数量测算，目前渗透率已经超过了60%，这当然意味着未来中国汽车市场销售整体动力不足，未来市场增长依赖换购需求。

中国乘联会秘书长崔东树，此前对2020年汽车市场进行了分析和展望。据其综合测算和预估，2020年中国乘用车市场将增长1%。

太平洋证券发布的研报表示，受到肺炎疫情冲击，以及潜在的汽车换购需求放缓影响，2020年中国汽车销量增速将会下滑5%。

欧拉能否力挽狂澜？

尽管整体销售乏力，长城汽车的产销数据还是有一些亮点。除了前述的M6、F7，旗下的新能源汽车——欧拉，销售也非常不错。2019年，全年销售3.89万辆，相比2018年的3500辆的规模来说，算是巨大的发展。3万多辆的增量基本弥补了WEY系列旗下VV7的销售下滑。

不过，这可能不太值得高兴太多，原因在于两个方面。

原因之一是，欧拉在长城汽车的销售占比太低了。3.89万辆的销售，占比只有3.7%。从价值量的角度看，据汽车之家数据，欧拉销售最多的R1报价低至6.98万元，这低于哈弗H6，更低于WEY系列VV7的售价，这意味着其对长城汽车的股东盈利帮助有限。

原因之二，当然还是销量的制约。2019年欧拉销售大幅增长是因为2018年的低基数。2019年，随着新能源汽车补贴滑坡，中国新能源汽车整体销售放缓，长城汽车的欧拉也不例外。

数据来看，2019年，欧拉全年销售3.89万辆，但是其中2.7万辆，也就是70%是在上半年实现的。这意味着长城汽车下半年的销售环比下滑了44%，这一数据严重低于行业下半年的市场表现。

进一步看今年1月份。长城汽车欧拉1月份仅销售了1300辆，与12月份相比环比下滑50%，占全国新能源汽车销量的份额不足3%。

尽管1月份新能源汽车销售有疫情因素影响，但是较低的市场份额，某种程度上意味着市场竞争力不足。就新能源汽车来说，江淮汽车、北汽新能源、比亚迪等都构成其强大的竞争对手。

借助欧拉来提升市场业绩，面临的挑战不小。

感受到国内汽车市场寒意的长城汽车，开始寻求外部扩张。在之前俄罗斯实现15万辆产能布局的基础上，长城汽车决定收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂，决定进军泰国和东盟市场，长城汽车还打算进军印度市场。

不过，目前还很难断定海外市场能够在多大程度上提振长城汽车的销量。

估值上看，长城汽车还在享受基于SUV汽车的高估值，其估值水平是最大的汽车厂商上汽集团的两倍，达到18倍的PE，后者只有不到9倍的PE。

受到政府可能出台汽车消费相关产业政策积极因素的影响，最新交易日，长城汽车上涨3.72%，总市值839亿元。